投資策略：煤電產(chǎn)業(yè)鏈方面，本周秦港5500K 動力煤價格收盤為609 元/噸，環(huán)比下降1 元/噸。當(dāng)前，進(jìn)口煤限制政策依然較嚴(yán)，疊加運輸價格倒掛，港口供應(yīng)持續(xù)偏緊，港口庫存持續(xù)處于低位。需求側(cè)，水電出力下滑，北方地區(qū)供暖季需求持續(xù)向好，短期預(yù)計動力煤價近期仍以高位震蕩為主。煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈方面，自8 月中旬以來，焦企累計實現(xiàn)了6 輪提漲，累計上漲300 元/噸，部分地區(qū)已經(jīng)提漲第七輪，當(dāng)前山西、河南、山東、河北等地去產(chǎn)能和環(huán)保限產(chǎn)等因素繼續(xù)壓制焦炭產(chǎn)量，焦企焦炭庫存仍處于偏低水平，下游鋼廠開工率在高位，焦炭市場短期內(nèi)處于供應(yīng)偏緊局面，短期價格易漲難跌，據(jù)煤炭資源網(wǎng)分析，由于新建焦?fàn)t投產(chǎn)時間滯后于落后產(chǎn)能淘汰時間，預(yù)計2020 年四季度至明年一二季度，焦炭供應(yīng)都相對緊張。焦煤方面，限制從澳洲進(jìn)口煤炭、山西地區(qū)強(qiáng)化安全檢查等都對煉焦煤供應(yīng)端形成約束，疊加下游價格高企，煉焦煤價格以穩(wěn)偏強(qiáng)為主。投資觀點：從供需格局和政策走向上來看，未來幾年動力煤價大致區(qū)間就位于500-600 元/噸之間，龍頭煤企有望保持相對穩(wěn)定的業(yè)績，當(dāng)前板塊估值處于歷史底部區(qū)域，悲觀預(yù)期反映較為充分，將繼續(xù)看好板塊的估值修復(fù)邏輯。推薦關(guān)注股息率較高的行業(yè)龍頭：陜西煤業(yè)、中國神華、平煤股份、盤江股份等，山西國改標(biāo)的：西山煤電、潞安環(huán)能等，彈性標(biāo)的：淮北礦業(yè)、兗州煤業(yè)，煤炭+電解鋁標(biāo)的：神火股份、露天煤業(yè)，焦炭標(biāo)的：

金能科技，中國旭陽集團(tuán)(港股)

動力煤：港口煤價小幅下降，國內(nèi)-進(jìn)口煤價差下降。(1)截至11 月13日，秦皇島港山西優(yōu)混平倉價收于609 元/噸，周環(huán)比下降1.0 元/噸。(2)截至11 月13 日，紐卡斯?fàn)杽恿γ簝r為62.52 美元/噸，周環(huán)比上升0.53%。

截至11 月13 日，國內(nèi)-進(jìn)口煤價差為250.10 元/噸，周環(huán)比下降0.4 元/噸。(3)截至10 月15 日，重點電廠煤炭庫存量9281 萬噸，可用天數(shù)30 天，環(huán)比分別上升205 萬噸和上升1 天。截至11 月13 日，秦皇島港庫存506 噸(上年同期657 萬噸)，環(huán)比上升3 萬噸;廣州港庫存224.40萬噸，周環(huán)比下降41.60 萬噸。

焦煤：下游庫存小幅上升，焦煤價格持平。(1)截至11 月13 日，京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫提價(含稅)為1470 元/噸，周環(huán)比持平。(2)截至11 月13 日，峰景礦硬焦煤價格111.25 美元/噸，周環(huán)比下降6.90%。(3)截止11 月13 日，國內(nèi)獨立焦化廠(100 家)煉焦煤總庫存943 萬噸，周環(huán)比上升15 萬噸。

焦炭：開工率小幅下降，價格維持不變。(1)截至11 月13 日，唐山地區(qū)二級冶金焦價格為2100 元/噸，環(huán)比不變。(2)截至11 月13 日，噸焦毛利為367 元/噸，環(huán)比不變。(3)截至11 月13 日，國內(nèi)獨立焦化廠(100 家)焦?fàn)t生產(chǎn)率82.31%，周環(huán)比下降0.49 個百分點。截至11 月13 日，全國高爐開工率67.40%，周環(huán)比上升0.27 個百分點。(5)截至11 月13 日，三類焦化企業(yè)(產(chǎn)能<100 萬噸;產(chǎn)能100-200 萬噸;產(chǎn)能>200萬噸)焦炭總庫存25.38 萬噸，周環(huán)比下降0.04 萬噸。

行業(yè)要聞回顧：(1)安全事故不斷 主產(chǎn)地煤炭增供效果或?qū)⒃庥觥按蛘邸?(2)荊州煤炭儲配基地12 月正式試運營;(3)云南煤業(yè)能源股份有限公司投資焦化環(huán)保搬遷轉(zhuǎn)型升級項目。

風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期;政策調(diào)控力度過大;可再生能源替代等。

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